Coinbase 在最新周报中指出，随着联准会继续对降息持谨慎态度，加密市场和股票以及其他风险资产一样表现出了走低的趋势。本文源自 Coinbase 分析师 David Han 所着报告，由 DAOSquare 编译、撰稿，PANews 整理。
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关键要点市场观点
联准会主席 Jerome Powell 在 3 月 29 日和 4 月 3 日的会谈中表示，对降息持谨慎态度，此後，加密货币市场大幅走低。市场方向的不确定性并非仅仅反应在加密货币市场，股票和其他风险资产在过去一周的表现也很普通。
再加上对再通膨的担忧，年底前降息的隐含幅度（基於联邦基金期货）甚至在 2024 年首次变得比联准会更为鹰派。截至 4 月 4 日，市场预计年终利率为 4.631，远高於 1 月初预测的 3.825（也高於联准会点阵图中位数目标的 4.625）。
在这种环境下，黄金一直是最大的赢家，在央行购买增加、地缘政治风险加剧，以及对再通膨的担忧中，黄金价格创下新高。
值得注意的是，黄金的升值通常与联准会降息以及通膨率上升有关。监於市场近期对降息持鹰派观点，我们认为黄金的表现传递了一个讯号，相对於联准会利率变化，黄金价格的波动受通膨率的影响过高，同时它也传递一个市场总体预期倾向，即确定性的通膨上涨可能会比预期更成问题地出现。
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在我们看来，比特币作为一种「数位黄金」 的接受度越来越高可能会使这一市场体制中新的投资者子集的需求产生。因此我们认为，与先前的周期相比，在跌势中会出现更积极的买入，即使在价格发现期间波动性持续存在。我们认为，由於美国现货比特币 ETF 的推出，比特币获得了更广泛的资金管道也可能有助於抑制波动性（相对於先前的周期）。
这些 ETF 的影响和更大的机构需求的流入可以从比特币期货的未平仓合约中看出，这些比特币期货可以作为对冲工具使用。 CME 比特币期货未平仓合约为 99 亿美元，已超过任何单一中心化交易所（CEX），占比特币期货市场总额（包括永续合约和固定期货）的三分之一以上。
在我们看来，ETF 释放的资本可能代表了从 2020 – 2021 周期至今市场结构最根本的转变。这些资本的释放，加上即将到来的比特币减半（预计在 4 月 20 日至 21 日发生，取决於网路hash率的变化）和其他积极的催化剂，使我们认为整个第二季度的市场表现仍然是建设性的。
链上：终局盛宴
Maker 在过去几周一直表现出色，这要归功於它在 3 月 13 日发布的 Endgame 公告。该公告详细介绍了四个主要阶段的一系列变更。
随着更多细节浮出水面，特别是关於未来的 subDAO 治理代币，围绕 MKR 持有者和 DAI 质押者的空投猜测有所增加。监於该行业对空投的广泛关注，我们认为代币估值增加的部分原因是由未来的空投代币价值所推动的（除了最近增加其协议收入的其他治理提案）。
在我们看来，Maker 的变化是其 DeFi 协议运动的延续，旨在更具体地实施多年来一直被提及的计划（例如 Uniswap 的费用转换）。我们认为，这些执行已久的 DeFi 协议目前可能被认为有些停滞不前，但由於其协议流动性的网路效应，其品牌和市场份额可以更有力地利用创新。
虽然人们一直在关注 Maker 的 Endgame 推出，但最近 Maker 的治理变化在 DeFi 社群中引起了一些争议。 Maker 已经迅速通过了一些变革提案，包括与 Morpho 和 USDe 的整合，并正在考虑透过提高抵押品限额来大幅扩大这些业务。
虽然这些变化将大大增加 Maker 的收入，但有些人认为变化的速度大大提高了风险水平。有监於此，Aave 社群一直在认真讨论取消 DAI 用作抵押品的能力。这些讨论得到了 Aave 主要领导人的支援，包括其创办人 Stani Kulechov，他「完全赞成将 DAI 从所有 Aave 市场中撤出」。
我们认为这场冲突可能预示着去中心化稳定币市场的转变。相对於 DAI，由於其更高的收益率和空投激励措施，Ethena 的 USDe 获得了快速的市场份额。这两种资产都有其发行能力的固有限制（与中心化稳定币相比）。 DAI 供应需要超额抵押，因此受贷款人抵押品的约束。同时，美元受到期货未平仓市场的约束，如果其空头利率过大，利率将变得不可承受。
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由於流动性的网路效应，建立和扩展新的去中心化稳定币仍然具有挑战性。 DefiLlama 追踪了 160 多种稳定币，其中大多数在其原始协议之外的使用非常少。
尽管去中心化稳定币的数量和市值不断增加，但它们的增速却不如中心化稳定币。 USDC 和 USDT 稳定币的市占率已成长至 90%。凭藉跨链原生稳定币发行的优势，以及由 Circle 跨链传输协议等技术支援的资产桥的使用者体验改进，我们认为，相对於中心化稳定币，去中心化稳定币的采用可能仍将继续面临挑战。
Crypto 和传统金融
Coinbase 交易所和 CES Insights
过去一周，市场平静了下来。 BTC 在 2,000 美元的窄幅区间内波动，美国现货比特币 ETF 的资金流入虽然是正值，但已经放缓。总体而言，随着市场试图寻找下一个可以推动其上涨的叙事，加密货币交易量也持续放缓。
看涨的交易者收到了一些信心，多顶级位的风险平静了许多。 BTC、ETH 和各种山寨币的资金费率目前接近今年的最低水准。预计发生於 4 月 20 日或 21 日的 BTC 减半可能会成为价格上涨的催化剂，但它将不得不应对一直以来加密市场和其他风险资产均会面临的疲软期。
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